财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)i下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，i他还指出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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