财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xī五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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