大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī_D是什么意思，_3是什么意思)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，_D是什么意思，_3是什么意思定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基_D是什么意思，_3是什么意思点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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