近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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