近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yu聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯án)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯情，同时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置(zhì)。

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