原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　两丈等于多少米trong>白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对两丈等于多少米于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.3两丈等于多少米3亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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