昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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