近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生(s吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗hēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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