来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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