金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此外，今(jīn)年也没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改(gǎi)变的原因之一是银行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积(jī)累，不(bù)能过(guò)度让利(lì)；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的国(guó)企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有利于银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心(xīn)银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在已进入不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前(qián)市场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会让(ràng)银行业(yè)的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国经过对(duì)债务风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季(jì)改善，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是(shì)去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进(jìn)行贷(dài)款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年(nián)疫情(qíng)使得银(yín)行股(gǔ)估(gū)值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过，估(gū)值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股(gǔ)权投资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没(m不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语éi)有经济衰退和政策打压的(de)情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩(jì)好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银行。之前(qián)中特估的概(gài)念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值没(méi)有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压(yā)力边际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多(duō)数(shù)银行关注(zhù)率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市(shì)银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续(xù)保持充裕。目(mù)前(qián)银行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复(fù)苏(sū)态(tài)势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的持(chí)续宽(kuān)松(sōng)，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向(xiàng)好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语年中期投资策(cè)略(lüè)报(bào)告中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑(jí)。银行(xíng)基本面的(de)量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从大到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年企业(yè)贷款需求高景气延续(xù)的同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款(kuǎn)的需求不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升(shēng)下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，银行板(bǎn)块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产(chǎn)重定价以及居(jū)民端(duān)复苏低于预期的(de)影响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不变(biàn)，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得期待，成(chéng)为推(tuī)动板(bǎn)块(kuài)盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有望(wàng)逐季修复的(de)背景下，当前(qián)时(shí)点银行板(bǎn)块的(de)配置价值提(tí)升。

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