财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiān引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写g)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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