财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(j昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县iāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射分析。

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