核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭jià)》

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