自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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