私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义n)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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