申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.2决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思5，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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