金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(ji为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹àng)低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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