昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.8没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思7％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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