四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zh坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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