财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理(l四月的小说集，四月的小说好看吗ǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)四月的小说集，四月的小说好看吗求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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