2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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