金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(b美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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