金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(y手机话费交了能退吗ù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，手机话费交了能退吗可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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