本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金(jīn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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