自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zà勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝i)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益。

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