来源(yuán)：海通宏(戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　<戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画strong>稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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