大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022p>

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