核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(f1km等于多少米 1km是不是1公里ēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)1km等于多少米 1km是不是1公里的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yí1km等于多少米 1km是不是1公里ng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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