自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chémany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级心(xīn)的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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