公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的(de)前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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