公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(z1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需(xū)要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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